全球汇率传导指数反映世界货币体系变局

1月11日，新华指数与厦门大学经济学科联合研发的《全球汇率传导指数报告2020》在厦门大学发布，中国金融出版社副总编辑赵学锋表示，全球汇率传导指数采用最前沿的计量经济方法，直观的展现了国际汇率传导关系，具有极强的现实意义。

赵学锋认为，周颖刚教授及其团队在2016年开始对“人民币汇率国际影响力指数”的研究，并且取得了丰硕的成果和丰富的研究经验。全球汇率传导指数由人民币汇率国际影响力指数升级而成，研究领域扩展到追踪世界8种主要货币和“一带一路”45种相关货币之间的汇率关系，通过对货币汇率之间相互锚定、相互影响的研究分析，构建全球主要货币汇率传导的动态网络，来反映世界货币体系的变局，客观地评价人民币国际化的效果，以及国际政治经济风险对世界和我国经济走势的影响，这在当前国际形势变动和国内经济下行压力加大的复杂形势下，无论是对于投资者还是监管者而言，都具有非常重要的意义。

“汇率是金融市场价格的一种表现形态。金融市场价格波动规律的认知，一直以来都是一个极具挑战的世界性难题。金融市场属于一个多元而复杂的系统，它是人类群体运动的结果，既有惯性的特征，又有随机的特点。因此，价格形态前后之间在数理上的逻辑关联实际上是群体效应、惯性效应和随机效应的综合结果。然而，尽管如此，我们仍然有理由相信，我们依然可以找出其自身发展的规律性和必然性。”赵学锋说。

2013年瑞典皇家科学院在授予美国著名经济学家尤金·法玛(Fama)诺贝尔经济学奖时，说过这样一句话：“几乎没有什么办法，能够准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但我们也许可以通过研究，对三年以上的价格进行预测。”

赵学锋表示，从短期来看，由于市场的参与者大多受投机心理驱动，因此市场价格的内涵常常被忽视，价格蜕变成为一种趋利避险的特殊商品。但从长期来看，价格的变化，基本上反映了宏观经济面的变化和走向。因此，对金融市场而言，我们可以从价格的历史数据形成的表现形态作为出发点，通过对过去历史数据与当前经济、政治等数据的分析与比较，特别是直观的图表，以及编制价格指数等形态的展现，找出其中的内在规律，从而作为我们未来投资、决策或资产配置的参考。

同时，赵学锋还指出，指数具有信息功能、投资功能和评价功能，全球汇率传导指数报告通过动态的网络图，向我们直观地展现了在人民币国际化过程中，人民币在世界主要货币中的位置变迁，以及在“一带一路”相关货币中重要作用的不断提升。

全球汇率传导指数报告结果反映，积极推动人民币国际化以来，人民币的汇率影响力持续走强，其净影响力已经接近欧元，排在了全球的前三位;而且，人民币汇率的变化趋势，也逐渐受到国内外投资者的高度关注。与此同时，国际货币格局的变化，特别是某些重要事件的发生，对人民币汇率传导指数的影响也非常明显。比如：在2011年9月和2015年1月，跟踪瑞士法郎挂钩和脱钩欧元的两个关键时点，在2016年6月英国脱欧公投，都使得人民币汇率传导指数大幅度提升;而2018年2月的中美贸易摩擦以来，人民币汇率传导指数则是一路下跌、大幅走低，直到2019年12月中美对首段经贸协议文本达成一致后，才逐步触底反弹。这些分析评价，与我们大家看到的实际情况高度吻合，也为监管部门和投资者及时进行政策协调、战略调整，进行全球化投融资、资产配置和风险管理，提供了重要的借鉴和参考。

不仅如此，赵学锋认为，相对于其他指数，全球汇率传导指数的编制和构建方法极具创新性，它充分发挥了全国首个文理交叉的计量经济学教育部重点实验室的优势，采用了最前沿的计量经济方法，来定量地衡量各指标之间的差异。该报告使用的模型由53个方程和4100多个回归系数搭建而成，初始数据样本期可以追溯到1999年，也就是欧元诞生的那一年。这充分体现出指数编制者的科学精神和严谨态度。

数据显示，2019年以来，我国的外汇市场平稳运行、供求总体平衡，跨境资金流动总体稳定，外汇储备稳中有升。与此同时，人民币在全球货币中表现相对稳健，而中美贸易摩擦是影响人民币汇率走势的主要因素。未来，我国外汇市场运行仍然面临较多风险点，主要表现在五个方面：首先，世界经济增长乏力，贸易投资存在放缓压力;其次，中美关系的复杂性和不确定性依然突出;第三，受到全球地缘政治和突发事件影响：美国大选、英国脱欧、美伊冲突等;第四，国际金融市场脆弱性增加，风险暴露的可能性加大;最后，国内经济下行压力加大，与外部冲击叠加的风险不容忽视。因此，可以预测，未来全球汇率传导指数波动性加大的可能性在明显上升。

赵学锋说：“因此，我们需要更加有效地提升我们的预测、监测和分析能力，提高汇率指数研究的针对性和精准性，积极防范和应对可能发生的外部冲击风险。中央经济工作会议要求，要推进更高水平对外开放，保持对外贸易稳定增长，稳定和扩大利用外资，扎实推进共建‘一带一路’。”

(作者：赵学锋 中国金融出版社副总编辑，《金融博览·财富》杂志主编)

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